Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка):
Инфляция. Существуют различные типы инфляции. Для инвестиционного анализа наиболее важными являются инфляция спроса и инфляция издержек.
Инфляция спроса возникает в случае, когда спрос на товары превышает возможности производства. Это происходит в различных ситуациях, в том числе в ситуации шокового роста спроса. Пример подобного роста спроса имел место в бывшем СССР в конце 80-х годов в результате перехода безналичных денег государственных предприятий в наличные деньги кооперативов и совместных предприятий. Тогда инфляция была во многом скрытой, но это не меняет ее существа.
Далее, по мере либерализации экономики, произошла переориентация спроса на импортные товары. Инфляция того периода была связана среди прочего с резким падением курса рубля. Во многом это был шок предложения, но импортных товаров. В последующие годы финансовые заимствования на внешних рынках и иностранные кредиты позволили временно стабилизировать положение на валютном рынке и снизить рост цен. Рублевая денежная масса была отвлечена с валютного рынка также ее изъятиями посредством выпуска в обращение в огромном количестве краткосрочных государственных облигаций. Кризис августа 1998 г. снова вызвал шоковую ситуацию. Она инициировала разные изменения в различных секторах российской экономики. Во-первых, вследствие значительного количества импортных товаров в розничном обороте произошел общий рост потребительских цен. Во-вторых, возросли затраты и цены в секторе российской промышленности, потребляющей большой объем импортных материалов и комплектующих. В-третьих, в силу вышеперечисленного произошла переориентация спроса с импортных товаров на отечественные. На этом сегменте произошел шоковый рост спроса на продукцию ряда отраслей отечественной промышленности, который вызвал соответствующий рост объемов производства в этих отраслях.
Фондовый рынок. Поскольку финансовые инвестиции тесно связаны с фондовым рынком, более того, в большинстве случаев именно на этом рынке они реализуются, его состояние оказывает непосредственное воздействие на динамику цен этих активов.
Для анализа состояния рынка в целом целесообразно использовать данные о динамике фондовых индексов.
114
В разных странах используются различные методы исчисления фондовых индексов. Рассмотрим некоторые из них.
Индекс "РТС—Интерфакс"(Россия). Рассчитывается по формуле:
MCn
У° Л MC0'
где In — значение индекса в текущий момент п\ I0 - начальное значение индекса; К — сглаживающий коэффициент, учитывающий изменения в списке акций, включаемых в расчет индекса; MCn — сумма рыночных капитализаций компаний, акции которых включены в расчет индекса, в момент времени п\ MC0 — сумма рыночных капитализаций компаний, акции которых включены в расчет индекса, в начальный момент.
Запишем:
т 7-І
где Pnj — рыночная цена акции у'-й компании на момент времени п\ Qnj — общее количество акции у'-й компании, выпущенных на текущий момент.
Корректирующий коэффициент К пересчитываете^ при изменении списка акций. Для этого используется формула:
K=K"- (MCnJMCnJ,
где MCпА — капитализация, рассчитанная на момент времени (п-\) по старому списку ценных бумаг; МС'п_} — капитализация, рассчитанная на момент времени по новому списку ценных бумаг;
Индекс Доу-Джонса (США) для акций промышленных компаний (DJIA). Составляется по акциям 30 промышленных компаний. Для расчета индекса используется следующая формула:
DJIA =
где A1- — рыночная цена акции /-й компании; К — корректирующий коэффициент, учитывающий дробление акций и изменение списка компаний при расчете индекса.
Анализ индексов целесообразно производить в двух аспектах:
анализ стадии цикла, в которой находится в настоящее время рынок исследуемой страны;
межстрановый анализ взаимосвязи индексов.
115
Рис. 10.1. Динамика фондовых индексов
На рис. 10.1 представлена динамика фондовых индексов ряда стран за период с апреля 1997 по март 1999 г. (относительные величины индексов по сравнению с их значениями на 02.04.97 г.)1 и за январь—апрель 2002 г.
Как видно из графика, российский фондовый рынок прошел за рассматриваемый период три стадии: роста (с апреля по октябрь 1997 г.), стагнации (с октября 1997 г. по апрель 1998 г.), падения или кризиса (с мая 1998 г.). Инвестиции в активы фондового рынка в последней стадии чрезвычайно опасны и могут иметь смысл, если инвестор не ставит цели извлечения прибыли в краткосрочном периоде.
При международном инвестировании очень важным является измерение взаимосвязи различных рынков. Проведенные расчеты коэффициентов корреляции позволяют сделать по крайней мере два существенных вывода:
финансовые рынки различных стран связаны очень тесно;
теснота взаимосвязи ощутимо меняется в периоды различной рыночной конъюнктуры.
Ниже приведены коэффициенты корреляции между индексом PTC и фондовыми индексами различных стран2 (табл. 10.5).
Вышеприведенные результаты статистического анализа могут быть использованы для предсказания динамики фондовых индексов в одних странах по данным о динамике в других, а также при принятии решений о межстрановой диверсификации инвестиционного портфеля.
