Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка):
Данная величина называется накопленным процентом и рассчитывается по формуле:
где Al — величина дохода, выплачиваемая за данный купонный период; J — число дней от последнего купонного платежа до даты покупки облигации; tc — число дней в купонном периоде.
В рассматриваемом примере период от даты последнего купонного платежа до момента покупки облигации равен 74 дням (180 - 106). Сумма накопленных процентов будет равна:
AI = 6(74/180) = 2466,7 руб.
Полная цена за минусом накопленных процентов называется чистой ценой.
РАЗДЕЛ З
МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ
И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ СТОИМОСТИ АКТИВОВ
Глава 10
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ:
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ И ОТРАСЛЕВОЙ АСПЕКТЫ
10.1. Содержание анализа
Для осуществления инвестиционной деятельности необходима информация об изменении факторов окружающей экономической среды, которые во многом определяют состояние объекта инвестирования. Инвестор должен иметь представление об уровне и динамике макроэкономических показателей, таких, как валовой внутренний продукт, инфляция, процентные ставки, валютный курс. На них оказывает влияние состояние федерального бюджета, денежной сферы, торгового и платежного баланса. Все эти показатели в свою очередь зависят от проводимой макроэкономической политики, и прежде всего финансовой и кредитно-денежной.
Поскольку инвестиции привязаны к конкретным регионам, отраслям, предприятиям, то важна также информация об их инвестиционной привлекательности. Здесь можно отметить темпы роста отрасли, рентабельность активов, уровни производственных и финансовых рычагов и другие показатели.
Необходимо также исследовать уровень и динамику показателей деятельности самого объекта инвестирования.
Все перечисленные выше показатели являются фундаментальными факторами экономики, поскольку они определяют условия протекания экономических и в том числе инвестиционных процессов. Анализ этих факторов называется фундаментальным анализом. Структурно фундаментальный анализ можно представить следующей схемой (рис. 10.1):
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
Макроэкономический Отраслевой
Региональный Микроэкономический
Рис. 10.1
103
10.2. Макроэкономический анализ
Макроэкономический фундаментальный1 анализ имеет целью выявить общие тенденции, характеризующие экономику страны в целом и крупные ее секторы, такие, как промышленность, сельское хозяйство, строительство и т.д. Можно выделить следующие блоки данного анализа:
валовой внутренний продукт (ВВП), производство и услуги; рынок труда, доходы и занятость; платежный баланс;
денежная сфера и кредитно-денежная политика, валютный курс; финансовая политика, федеральный бюджет и налоги; инфляция; фондовый рынок.
ВВП — производство и услуги. Сводным показателем состояния производства и услуг является валовой внутренний продукт (ВВП). Его динамика указывает на общие экономические тенденции, стадию бизнес-цикла, переживаемую экономикой. Рост ВВП в целом характеризует улучшение инвестиционного климата в стране, способствует привлечению зарубежных инвестиций.
В российской экономике наметилась тенденция сокращения спада и начала экономического роста. Эта тенденция тормозилась (1998 г.) снижением мировых цен на основные товары российского экспорта — нефть и металлы. Финансовый кризис также внес свой вклад в этот процесс продолжения спада, но его влияние не следует переоценивать. Более того, эффект девальвации способствовал тому, что уже в IV квартале 1998 г. в ряде отраслей промышленности производство начало расти, что продолжалось и в 1999 г. Хотя в ряде отраслей, закупающих материалы по импорту, его удорожание привело к росту издержек и углублению спада.
Для инвестора экономический рост является сигналом вложения средств в акции отраслей, где этот рост наиболее значим. В России на середину 1999 г. ситуация характеризуется еще и тем, что резко снизилась доходность вложений на финансовых рынках и нет достаточно эффективных направлений вложения свободных денежных средств. Поэтому в определенной степени возрастает значимость вложений стратегического характера на длительный срок.
Таким образом, в целом можно отметить, что для современных российских условий, во-первых, появляется смысл для вложения средств в реальный сектор экономики. Снижение импорта, рост ценовой конкурентоспособности отечественных товаров при отсутствии других сфер вложения делают инвестиции в данную сферу привлекательными. Во-вторых, возникает возможность инвестирования средств в активы фондового рынка, имея в виду, что в ближайшем будущем эти активы будут расти в цене.
1 Часто фундаментальный анализ рассматривается в узком смысле — как анализ и прогнозирование показателей только лишь объекта инвестирования. Представляется обоснованным более широкий подход, учитывающий всю совокупность факторов инвестиционной привлекательности.
104
Таким образом, рост ВВП приводит к тенденции оживления инвестиционных процессов.
Необходимо отметить, что для инвестора важны не просто констатация факта роста или снижения ВВП, а выявление тренда в его динамике и разработка на этой основе прогноза на будущее. В этом смысле важно учитывать циклический характер экономики. По некоторым оценкам, длительность цикла в российской экономике составляет 2 года1. Конкретную фазу цикла определяют многие факторы и в том числе динамика внешних и внутренних цен. В части внешних цен первостепенное значение имеет изменение цен на энергоносители и металлы. Для внутренней ценовой ситуации важно предвидеть изменение тарифов на грузовые перевозки, электроэнергию, энергоносители.
