Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка):
4382,4
-212,9
-9108,6
1184,9
Чистые международные активы органов денежно-кредитного регулирования. Данная позиция представляет собой разницу иностранных активов и пассивов. Если мы рассмотрим чистые международные активы в динамике за период, предшествующий августовскому кризису 1998 г., то увидим устойчивое снижение данного показателя. Оно началось уже с IV квартала 1997 г. и продолжалось до августа 1998 г.
Чистые иностранные активы кредитных организаций. Этот показатель получается расчетным путем и формируется аналогично предыдущему как разница иностранных активов и пассивов, но применительно к кредитным организациям. Рассматриваемые чистые активы за период с 01.10.97 г. по 01.08.98 г. были отрицательной величиной.
Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций. Данный показатель характеризует чистые иностранные активы банковской системы в целом. Его величина приводится в балансе справочно. В предкризисный период она неуклонно снижалась и стала отрицательной к концу II квартала 1998 г. Ухудшение данного показателя имело фундаментальное значение для разбалансирова-ния денежной сферы, так как эмиссия денег в предшествующий период основывалась на притоке валюты от нерезидентов и росте по этой причине чистых иностранных активов. Обвальный вывод средств нерезидентами в конце 1997 — начале 1998 г. привел к уменьшению чистых иностранных активов и усилению давления на валютный рынок. Последствия такого давления известны. Они оказались катастрофическими для банковской сферы, фондового рынка и импортеров.
В балансе содержится информация о структуре денежной массы. Анализ ее динамики в предкризисный период свидетельствует о ярко выраженной тенденции ее стагнации.
Агрегат МО — наличные деньги вне банков. Данный показатель сократился на 0,9% на 01.08.98 г. по сравнению с 01.01.98 г.
Агрегат Ml — наличные деньги вне банков плюс депозиты до востребования. За аналогичный период сокращение на 3,2%.
Агрегат М2 - агрегат Ml плюс срочные и сберегательные депозиты в национальной валюте. Также произошло снижение на 3,9%.
Наряду со снижением указанных агрегатов денежной массы за рассматриваемый период произошло существенное увеличение стоимостной
112
массы инструментов денежного рынка. Эта величина возросла на 40,4%. Такая ситуация вполне объяснима, так как инструменты денежного рынка в ряде случаев выступают заменителями денег.
В качестве показателя насыщенности экономики деньгами может быть использован коэффициент монетизации валового внутреннего продукта. Данный показатель определяется по формуле:
К - М2 м ВВП *
Коэффициенты монетизации, рассчитанные без учета валютной составляющей, имеют тенденцию к снижению. В 1994 г. величина данного коэффициента составила 0,16; в 1995 г. — 0,139; в 1996 г. — 0,131; в 2001 г. — 0,142 ( в расчет принималась денежная масса с учетом усреднения). В послекризисный период величина коэффициента была равна 0,08—0,1. В большинстве стран величина данного коэффициента в несколько раз выше российского показателя. Необходимо отметить, что низкая величина коэффициента монетизации по-разному влияет на инвестиционный климат в части финансовых и реальных инвестиций. Главными условиями благоприятного климата для финансовых инвестиций являются следующие два: высокая доходность и высокая ликвидность. В принципе низкая величина коэффициента монетизации способствует обеспечению высоких процентных ставок и соответственно высокой доходности финансовых инвестиций. Что касается реальных инвестиций, то здесь имеет место обратная картина: высокие процентные ставки — низкая доходность.
В последнее время усиливается аналитическое значение такого показателя состояния денежной сферы, как денежная база. Различают денежную базу в узком и широком определениях. Денежная база в узком определении включает наличные деньги и обязательные резервы банков в Центральном банке (ЦБ). Денежная база в широком определении включает помимо перечисленных элементов остатки на корреспондентских счетах банков в ЦБ. На основе показателя денежной базы в широком определении находятся расчетный (монетарный) валютный курс посредством деления денежной базы на величину золотовалютных резервов ЦБ. Данный расчетный курс (Кр) сравнивается с фактическим валютным курсом (Кф), и на этой основе определяется степень переоцененное™ или недооцененное™ рубля:
-^- ;> 1 — рубль переоценен, возможно его падение; КФ
-^- * 1— рубль недооценен, возможно его усиление.
Финансовая политика, федеральный бюджет и налоги. В процессе анализа инвестиционный аналитик должен исследовать влияние бюджетных
113
показателей на показатели инвестиционной среды. Могут быть рассмотрены следующие показатели:
бюджетный дефицит в процентах к ВВП;
отношение расходов по обслуживанию государственного долга к доходам бюджета;
темпы роста налоговых платежей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;
соотношение налогов, уплачиваемых производителем, и налогов, уплачиваемых населением.
