Инвестиционный анализ - Аньшин В.М.
ISBN 5-7749-0200-5
Скачать (прямая ссылка):
трансферты
0
0,1
-0,1
-0,1
-0,1
0
0
-0,4
-0,27
2. Счет операций
с капиталом и
финансовыми
инструментами
0
-3,4
3,8
4,2
5,3
2,8
-6,8
5,5
-26,0
А. Счет операций
с капиталом
-о,з
-0,5
-0,8
-0,1
-0,2
0
-0,1
-0,4
-9,4
Капитальные
трансферты полу-
ченные
3,1
3,1
2,1
0,3
0,5
0,5
0,4
1,7
2,1
Капитальные
трансферты упла-
ченные
-3,5
-3,5
-2,9
-0,4
-0,7
-0,5
"0,5
-2,1
-11,5
Б. Финансовый счет
0,3
-2,9
4,6
4,3
5,5
2,7
-6,7
5,9
-16,7
Прямые инвести-
ции за рубеж
-0,4
-0,8
-2,6
-о,з
-0,3
-0,1
-0,3
-1,0
-2,6
Прямые инвести-
ции в Россию
2,0
2,5
6,2
0,6
0,5
0,4
0,7
2,2
2,5
Портфельные ин-
вестиции (активы)
-1,7
-0,2
0.2
-0,1
-0,5
0,4
0
-0,3
0,162
Портфельные ин-
вестиции (обяза-
тельства)
-0,7
8,9
45,6
3,7
4,2
"0,2
0,4
8,0
-1,1
107
Продолжение табл. 10.3
Компоненты платежного баланса
1995 г.
1996 г.
1997 г.
1998 г.
I кв. 1998 г.
II кв. 1998 г.
III кв. 1998 г.
IV кв. 1998 г.
2001 г.
Прочие инвестиции (активы)
5
-29,1
-26,6
-з,з
-2,4
-3,9
-6,4
-16,1
-0,8
Прочие инвестиции (обязательства)
5,4
14,3
-15,9
2,8
3,3
3,6
-2
7,8
-6,5
Резервные активы
-10,4
2,8
-1,9
0,9
0,8
2,6
1,1
5,3
-8,2
Поправка к резервным активам
U
-1,5
0
0
0
0
0
0
-0,2
Чистые ошибки и пропуски
-7,8
-8,6
-7,8
-2,7
-1,8
-3,7
0,2
-7,9
-9,1
Счет операций с капиталом описывает операции с капитальными трансфертами (передача прав собственности на основной капитал, прощение долгов и операции с непроизведенными нефинансовыми активами (патенты, лицензии)).
Финансовый счет представляет собой операции с финансовыми требованиями (активами) резидентов к нерезидентам и обязательствами (пассивами) резидентов перед нерезидентами. Активы и обязательства классифицируются по четырем группам: прямые инвестиции, портфельные инвестиции, прочие инвестиции и резервные активы.
Для целей инвестиционного анализа первоочередной интерес представляют следующие позиции платежного баланса: сальдо текущих операций, чистый инвестиционный доход (сальдо доходов, полученных из-за границы и уплаченных за границу), прямые и портфельные инвестиции в Россию и за границу, а также структура и динамика прочих инвестиций.
Рассмотрим некоторые общие подходы к проведению инвестиционного анализа на основе платежного баланса.
Прежде всего необходимо проанализировать состояние показателей счета текущих операций. Отрицательная величина этого счета свидетельствует о негативных тенденциях в движении межстрановых денежных потоков. Основные причины такой ситуации — дефицит торгового баланса и баланса нефакторных услуг, а также превышения платежей по доходам нерезидентам по сравнению с доходами, получаемыми резидентами из-за границы. Последнее часто происходит вследствие чрезмерного роста в предыдущие годы иностранных инвестиций — как прямых, так и портфельных. Как видно из баланса, портфельные инвестиции в Россию в 1997 г. выросли по сравнению с 1996 г. с 9,9 до 46,4 млрд долл., или в 4,7 раза. Уже в следующем году это привело к вывозу за пределы России доходов в виде полученных процентов. Так, во втором квартале 1998 г. чистый инвестиционный доход был отрицательной величиной и наряду со снижением положительного сальдо торгового баланса определил отрицательное значение счета текущих опе-
108
раций. Последнее оказало негативное сигнальное (и не только) воздействие на валютный рынок.
Необходимо отметить, что иностранные инвестиции положительно воздействуют на платежный баланс только при их производительном использовании, когда они обеспечивают увеличение экспорта или снижение импорта товаров и услуг. Поскольку значительная часть портфельных инвестиций использовалась для рефинансирования старых долгов, то их наращивание в конечном счете рано или поздно должно было привести к финансовому краху. Кроме того, в кризисные периоды, как правило, наблюдается репатриация ранее сделанных портфельных инвестиций. При этом значительные средства в национальной валюте попадают на валютный рынок и способствуют ее падению.
Для анализа состояния платежного баланса автор рекомендует следующие показатели:
отношение суммы портфельных инвестиций данного года к величине ВВП этого же года (Kl);
отношение суммы портфельных инвестиций данного года к величине доходной части федерального бюджета этого же года (A2);
отношение абсолютной суммы выплачиваемых за рубеж доходов по инвестициям к величине сальдо торгового баланса (профицит со знаком "плюс", дефицит со знаком "минус") (A3).
