Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
В данном случае при расчете по средневзвешенной цене доходность получается значительно больше (2% при сроке 50 дней до погашения — это довольно много).
Доходность к погашению рассчитывается еще и по методу сложных процентов, показывая потенциальную доходность от реинвестирования средств на аналогичных условиях в течение всего года. Тогда она называется эффективной доходностью
Дэ =
г Y
360
Ix ЮО =
100 P
1 X ЮО.
L lioo; J
В расчетах для упрощения принято в году 360 дней.
Гпава 6. Анализ доходности ценных бумаг
203
Данный показатель имеет лишь аналитическое значение и используется при сравнительном анализе различных сегментов финансового рынка.
Пример. В таблице 6.2 показаны доходности выпусков ГКО с приблизительно одинаковым сроком обращения по простой и сложной ставке процента.
Таблица 6.2
Доходности по простой и сложной ставке процента
Номер облигации
22032
22034
22035
Количество дней до погашения
27
50
55
Котировка
96,93
94
93,08
Доходность по простой ставке процента
42,22
45,95
48,66
Доходность по сложной ставке процента
51,55
56,12
59,90
5. Для инвестора важно знать не просто доходность к сроку погашения по результатам первичного аукциона или вторичных торгов, но и доходность своей собственной покупки. С этой целью рассчитывается показатель доходности покупки ГКО к сроку погашения (ДП) по следующей формуле:
100-JPn 365
л, = —р— * — X 100,
' п 'п
где Pn — цена приобретения ГКО на первичном аукционе или на вторичных торгах;
tn — число дней от даты покупки до даты погашения. Многие инвесторы не держат облигации до конца периода обращения и в силу разнообразных причин продают их досрочно. С этой целью рассчитываются показатели доходности продаж и доходности вложений.
6. Показатель доходности продаж (Дпр) рассчитывается исходя из того предположения, что инвестор купил ГКО на аукцио-
Wf5 *Л V f\ U Г* T R W Я ¦""¦Y^G її ¦ Ы Vi \Л С\ Ki PITT P P ГТТшГЛГТЯТК ГЇІІ T1PSkViTIPM г^ІїТ*М ГІ ГЪ R-
ке. Тогда формула расчета будет выглядеть следующим образом:
P-Pn 365 Дпо P X t X ЮО,
п 'ел
где Pn — цена покупки ГКО;
iejl — количество дней, прошедших с момента покупки ! КО
до текущего дня;
P — текущая котировка ГКО.
204
Часть II. АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ
7. Расчет доходности продажи является частным случаем вычисления доходности вложений в ГКО, который с большой долей уверенности можно назвать основным показателем доходности операции с ГКО. В конечном счете инвестора, если, разумеется, это не институциональный инвестор, интересует не столько ставка доходности к погашению на рынке ГКО, сколько заработанная прибыль и соответственно доходность вложений. Формула расчета доходности вложений имеет следующий вид:
Рпр-Рр 365
Дел = -5T- х T х 100>
гп 'ел
где: Рпр — цена продажи ГКО;
tgj, — количество дней с даты покупки до дня продажи.
6.3.2. Вычисление доходностей по ОФЗ и ОГСЗ
Облигации федерального и облигации государственного сберегательного займов являются среднесрочными купонными ценными бумагами. Сроки погашения у ОФЗ и ОГСЗ больше, чем у ГКО, и составляют 1—3 года. Купон по этим облигациям раньше выплачивался каждые 3 месяца, а в последнее время выпускаются ОФЗ с выплатой купона раз в полгода. Различаются эти государственные облигации между собой методом учета накопленного купонного дохода, номинальной стоимостью и методом котировки.
Для ОФЗ организован отдельный учет купонного дохода от стоимости самой облигации, в то время как по ОГСЗ купон учитывается в стоимости самой облигации. В связи с такой особенностью ОГСЗ для них при каждом новом объявлении купона создаются специальные таблицы, указывающие величину накопленного купонного дохода на каждый день обращения до его выплаты.
Следующим важным отличием данных ценных бумаг является способ торговли. ОФЗ торгуются на ММВБ, их цена измеряется в процентах от номинала без учета купонного дохода и определяется в результате баланса спроса и предложения по каждому выпуску облигаций. Торговля ОГСЗ ведется на внебиржевом рынке уполномоченными банками-дилерами путем установки котировок покупки и продажи.
Гпава 6. Анализ доходности ценных бумаг
205
Расчет доходностей для ценных бумаг с переменным купоном затрудняется тем, что инвестор не может заранее знать, какой суммарный купонный доход он получит по облигации за период ее обращения. Он знает лишь ставку купонного дохода по текущему купону. Поэтому для ОФЗ и ОГСЗ рассчитываются следующие виды доходностей:
— купонная доходность;
— текущая доходность;
— полная доходность;
— доходность вложения.
Купонная доходность устанавливается и объявляется Минфином. Рассчитывается она как средняя доходность на рынке ГКО. На основе рассчитанной таким образом доходности определяется новый купонный доход, который будет выплачен по данному выпуску облигации. Формула вычисления купонного дохода (K0) достаточно проста:
