Предпринимательство - Муравьев А.И.
ISBN 5-8114-0344-5
Скачать (прямая ссылка):
Аналогичным образом выполняются приказы на продажу неполных партий акций.
Операции с облигациями. Большинство корпораций, регистрирующих свои акции на фондовой бирже, регистрируют на них и свои облигации. Однако торговля облигациями на самих фондовых биржах по объему очень невелика, поскольку большинство облигаций обращается на внебиржевом рынке. Что касается торговли облигациями на фондовых биржах, то различают два вида операций с ними — свободная торговля и закрытая торговля.
Сделки в рамках свободной торговли облигациями осуществляют в устной форме в специальном операционном зале «только в полном объеме» — с пакетами не менее 50 облигаций (обычная партия в торговле облигациями). При этом используются рыночные, лимитные и буферные приказы.
Закрытая торговля облигациями осуществляется за пределами операционного зала. Буферные приказы при этом не принимаются.
51.4. ВНЕБИРЖЕВОЙ ОБОРОТ
Внебиржевому рынку принадлежит важное место в обслуживании оборота ценных бумаг. Он является одновременно и соперником фондовых бирж, и их органическим дополнением. Например, в торговле облигациями внебиржевой рынок дополняет биржевой механизм, а в торговле акциями конкурирует с ним. Основные различия между биржами и внебиржевым рынком заключаются в следующем.
— Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для осуществления операций (нет предназначенного для этого здания, операционного зала и т. д.). Купля-продажа ценных бумаг осуществляется через телефонные и компьютерные сети.
— Если биржи действуют по принципу аукциона (точнее, двойного аукциона) и операции на них регулируются правилами, установливаемыми руководством бирж;, то на внебиржевом рынке цены устанавливаются путем переговоров и по правилам, регулирующим внебиржевой оборот. Критерии для регистрации участников внебиржевого рынка менее жесткие.
— Участники биржевого процесса действуют в рамках узкой специализации (брокеры, специалисты и т. п.), посредники же на внебиржевом рынке часто совмещают функции брокера и специалиста.
Помимо указанных имеются существенные различия в составе участников и объектах операций. Эти аспекты будут рассмотрены более подробно дальше. Внебиржевой рынок возник как альтернатива биржевому обороту, поскольку многие новые компании, объявляющие подписку на акции, не могли выходить на биржи из-за несоответствия критериям регистрации. В принципе, такое положение сохраняется и сейчас: в США обращаются ценные бумаги свыше 20 тыс. различных фирм, но на всех биржах США в совокупности зарегистрировано менее 3 тыс. видов акций. Остальные компании вынуждены изыскивать альтернативы для совершения операций с фондовыми ценностями.
Ценные бумаги, представленные во внебиржевом обороте, неоднородны. Их можно разделить на несколько основных групп:
— акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях экономики и не имеющих перспектив роста;
— ценные бумаги крупных кредитно-финансовых учреждений (особенно банков), которые по традиции ограничивают сферу хождения своих акций внебиржевым рынком;
-— акции компаний, учреждаемых в новых и новейших отраслях экономики и способных превратиться в крупные корпорации;
— акции небольших компаний, занимающихся разведочным бурением на нефть и газ;
— государственные ценные бумаги, облигации муниципалитетов и корпораций;
— иностранные фондовые бумаги и американские депозитные свидетельства;
— новые выпуски акций, •
В настоящее время основой внебиржевого оборота является коммуникационная система НАСДАК, созданная Национальной ассоциацией фондовых дилеров. В рамках этой системы котируются акции гораздо большего числа американских и иностранных компании, чем на всех американских биржах вместе взятых. Способность внебиржевого рынка пропускать по своим каналам миллиарды акций показывает, что с организационной точки зрения он развит очень высоко. Более того, технические возможности системы НАСДАК позволяют включить в нее и все акции, котирующиеся в настоящее время на
биржах. Дилерами по бумагам, котирующимся в системе НАСДАК, выступают более 360 фирм. Это — основная часть фирм, выполняющих посреднические функции на внебиржевом рынке. Кроме того, инвестиционные банки, являющиеся членами Нью-Йоркской фондовой биржи, играют важную роль и как дилеры внебиржевого рынка. Однако появление системы НАСДАК укрепило позиции провинциальных дилерских фирм, масштабы деятельности которых выросли до общенациональных. Нью-Йоркские фирмы составляют сейчас всего треть дилеров системы НАСДАК, что обостряет конкуренцию между Нью-Йоркской фондовой биржей и внебиржевым рынком.
Для того чтобы войти в систему НАСДАК, компания должна зарегистрировать свои ценные бумаги в соответствии с законом о ценных бумагах 1933 г. или законом об инвестиционных компаниях 1940 г., иметь как минимум 100 тыс. акций, размещенных по публичной подписке, и объединять как минимум 300 акционеров. Кроме того, предусматриваются дополнительные условия, касающиеся цены каждой акции, объема активов и прибыли и наличия лиц, определяющих рынок этих акций и курирующих сделки с ними. В настоящее время в системе НАСДАК действуют как брокеры (т. е. лица, выступающие в качестве посредников между покупателем и продавцом и взимающие за это комиссию), так и дилеры (т. е. лица, продающие ценные бумаги клиентам или покупающие ценные бумаги у них за свой собственный счет и получающие прибыли не в форме комиссионных, а в форме наценки при реализации акций).
