Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
Цену права (Рг) можно определить но формуле:
Гпава 4. Права, варранты, депозитарные расписки_125
где Ра — рыночная цена акций; Рпа — подписная цена;
N — число прав, необходимых для приобретения одной дополнительной акции.
В нашем примере:
43-40 Л_ , Pr = -J7T = 0,5 руб.
По приведенной формуле определяется теоретическая цена права. Реальная цена прав колеблется около этой цены и зависит от спроса и предложения, необходимости иметь наличные деньги, динамики изменения курсовой стоимости акций и других факторов.
На 2-м этапе, когда начинается учет прав и акции продаются без передачи покупателям прав на приобретение новых акций по подписной цене, рыночная стоимость обращающихся акций снижается. Это обусловлено разводнением капитала за счет новой эмиссии и уменьшением стоимости активов в расчете на одну акцию. Если в рассматриваемом примере предположить, что рыночная цена акций отражает их балансовую стоимость, то общая стоимость активов до учета прав составляла (43 руб. X 1 млн. акций) = 43 млн. руб. После учета прав, когда будут реализованы дополнительные 200 ООО акций по подписной цене 40 руб., компания привлечет дополнительные финансовые ресурсы на сумму (40 х 0,2 млн. акций) = 8 млн. руб. Таким образом, общая стоимость активов составит (43 + 8) = 51 млн. руб., а число размещенных акций — (1 + 0,2) = 1,2 млн. шт. Балансовая стоимость одной акции будет равна (51 млн. руб. : 1,2 млн. акций) = 42,5 руб. Как правило, цена акций после учета прав снижается на цену одного права. В течение периода с 01.07.97 по 04.07.97 происходит улаживание расчетов по оплате дополнительных акций по подписной цене. В данный отрезок времени акции продаются без прав, но в определенных случаях права можно приобрести отдельно. В связи с тем что акции продаются без прав, их цена учитывает разводнение капитала и снижается по сравнению с днем, когда акции продавались с правами. В период улаживания расчетов по приобретению дополнительных акций цена права (P,) определяется по формуле:
P-P
•-V і * а л na
126
Часть I. ЦЕННЫЕ БУМАГИ
где Pg — рыночная цена акций, продаваемых без прав; Рпа— подписная цена;
W — число прав, необходимых для приобретения одной акции.
Если в рассматриваемом примере рыночная цена акций без прав снизилась до 42,5 руб., то цена права остается без изменения и составит 0,5 руб. Однако рынок по-разному реагирует на продажу акций без прав. Рыночная цена может совпасть с теоретической ценой акций без прав (в нашем примере — 42,5 руб.), а может быть выше или ниже ее, в зависимости от рыночной конъюнктуры. Если в нашем примере рыночная цена акций без прав составит 42,7 руб., то цена права будет равна (42,7 — 40)/5 = 0,54 руб.
4.1.2. Механизм реализации прав
Компании могут применять различные способы предоставления акционерам возможности воспользоваться преимущественным правом. В ряде случаев права неотделимы от акций, их нельзя продать отдельно. Чтобы приобрести новые акции по подписной цене, необходимо быть акционером компании и владеть соответствующим числом обыкновенных акций. Согласно российскому законодательству права неотделимы от акций, т. е. акционеры не имеют возможности при новой эмиссии акций передать свои преимущественные права другим лицам на приобретение акций по льготным ценам. В этой ситуации предусмотрена следующая процедура реализации акционерами своих прав. Все акционеры не менее чем за 30 дней до начала размещения акций получают уведомление о том, что они имеют преимущественные права на приобретение акций нового выпуска по подписной цене. В уведомлении содержатся сведения о количестве размещаемых обыкновенных акций, цене подписки, количестве ценных бумаг, которое может приобрести акционер.
f~*Vii"»rvti.V Л {T4TRM Я ГЇЇ"їР M \Л Vl TЇ Pf*TTRP I ¦ ¦ ¦ Сш ГУі ГТОЯ RJl J-J о 1111 /лр ж/RP Гїі"і !у* P7P Ї-Ї MP
рассматривается как оферта акционерного общества, т. е. предложение якш*онепям приобрести у эмитента определенное число акций. Акционер имеет возможность полностью или частично реализовать свое право на приобретение дополнительных акций. Для этого ему достаточно направить акционерному обществу заявление с указанием количества приобретенных им до-
Гпава 4. Права, аарранты, депозитарные расписки_127
полнительных акций, свои реквизиты и приложить документ об оплате. Акционерное общество сверяет данные, указанные в заявлении, с данными, зафиксированными в реестре, и, при отсутствии разногласий, зачисляет на лицевой счет акционера дополнительно приобретенные акции. В данном варианте реализовать права отдельно от акций невозможно, так как основанием для приобретения определенного количества новых акций является наличие акций на лицевом счете акционера. В период действия прав на рынке обращаются как акции с правами, так и акции, по которым акционеры уже использовали свои права и приобрели дополнительные акции. Поэтому существуют две цены на акции одного эмитента: цена акций с правом и цена акций без права. От реестродержателя в этом случае требуется вести раздельный учет акций с правами и акций без прав.
