Предпринимательство - Муравьев А.И.
ISBN 5-8114-0344-5
Скачать (прямая ссылка):
За срок истечения контракта обычно принимается месяц, в котором истекает контракт. По котируемым опционам сроки устанавливаются ОКК. В этот месяц все котируемые опционы истекают в ночь с третьей пятницы на третью субботу. Что касается опционов во внебиржевом обороте, то они обычно имеют срок 90 дней (3 месяца) или 6 месяцев, однако могут выписываться опционы сроком от 35 дней до одного года.
Кроме того, в любой котировке опциона присутствуют следующие характеристики:
— тип — на покупку (С) или на продажу (Р);
— класс — вид акций, лежащих в основе опциона (например, опцион на акции компании «Ай-Би-Эм»);
— премия в расчете на одну акцию лота.
Типичная котировка опциона выглядит следующим образом: 3 XYZ NOV 60 С ut 2, где 3 — число контрактов на 100 акций, лежащих в основе опциона; XYZ — сокращенное наименование акций конкретной корпорации; NOV — месяц, в котором истекает срок действия контракта (ноябрь); 60 — цена реализации опциона, дол.; С — тип опциона (на покупку); 2 — премия. Таким образом, в этой котировке указывается, что держатель опциона имеет право приобрести 300 акций (3 х 100) корпорации XYZ по цене 60 дол. за акцию до третьей пятницы ноября и что он уплатил за это право премию в размере 600 дол. (2 дол. за акцию х 3 контрактах 100 акций).
Цели и механизм операций с опционами. В целом операции с опционами осуществляются либо в чисто спекулятивных целях, т. е. для получения прибыли на разнице в курсах, либо для хеджирования, т. е. фондового страхования своих акций. При этом в любом опционе (на покупку или на продажу) участники контракта рассчитывают на противоположные тенденции в движении курсов акций: на повышение курса — покупатель (держатель) опциона на покупку и продавец опциона на продажу, на понил^ение — продавец опциона на покупку и держатель (покупатель) опциона на продажу. Степень выигрыша или проигрыша во многом определяется типом опциона. ?
Рассмотрим, каким образом строятся операции с опционами разных типов. 1
I. Предположим, что инвестор X рассчитывает на улучшение биржевой конъюнктуры, а его контрагент, инвестор Y, на ухудшение. Текущий рыночный курс акций корпорации, на бумагах которой строятся операции с оп- ! ционом, равен 30 дол. Инвестор X приобретает у инвестора Y опцион на покупку. При этом заключается контракт, который дает право инвестору X ) приобрести у инвестора Y полный лот (100 акций) по курсу, который превышает текущий и равен, скажем, 35 дол. По достигнутой между инвесторами :' договоренности цена такого опциона (т. е. премия, выплачиваемая инвестором ' X инвестору Y) составит примерно 200 дол.
Если в период действия опциона биржевой курс акций поднимется выше 35 дол., то инвестору X реализация опциона принесет прибыль, которая будет тем больше, чем выше поднимется курс. Например, при курсе 50 дол. она составит 1300 дол. (курсовая разница 15 дол. по 100 акциям минус 200 дол., уплаченных в качестве премии). При этом норма прибыли на вложенные 200 дол. составит 650%. Реши инвестор X купить вместо опциона 100 акций по первоначальному курсу 30 дол., которые он смог бы затем продать по 50 дол., ему, во-первых, понадобилось бы сначала мобилизовать и вложить большую сумму денег (3000 дол.), а во-вторых, норма прибыли оказалась бы гораздо ниже — 66,7%.
Допустим, инвестор X просчитался и курс акций не возрос. Что тогда? Опцион не будет реализован и в установленный срок истечет. Потери инвестора ограничатся суммой премии. Таким образом, риск, которому подвергается держатель опциона на покупку, ограничен, а выигрыш может быть очень значительным.
Что же касается инвестора У, то он как продавец опциона на покупку не подвергается риску больших потерь, а выигрыш его лимитирован суммой, полученной за опцион в качестве премии. На первый взгляд может показаться, что стороны в такой сделке поставлены в неравные условия. Однако надо учесть, что инвестор У выписывал опцион на покупку сознательно, рассчитывая на понилсение курса или, во всяком случае, на его сохранение либо незначительное повышение. В случае удачи он получает прибыль (за счет премии), не вложив в операцию ни одного цента.
П. При выписке опциона на продажу, как уже отмечалось, на повышение рассчитывает продавец опциона, покупатель же (или держатель) рассчитывает на понижение курса акций. Рассмотрим механизм этой операции на том же примере: инвестор X по-прежнему играет на повышение, а инвестор У — на понижение курса. Инвестор X выписывает опцион на продажу и тем самым берет на себя обязательство купить акции у своего контрагента, если тот решит воспользоваться правом продать данные акции. Курс, который указывается в таком опционе, будет ниже текущего рыночного. Текущий рыночный курс составляет, как и прежде, 30 дол. В опционе указана цена 28 дол., премия — 200 дол.
Если биржевой курс возрастает, реализация опциона не будет иметь смысла: инвестор У не станет, естественно, продавать акции своему контрагенту по низкому курсу, указанному в опционе. Выигрыш инвестора X выразится суммой, полученной от продажи опциона, той же суммой будут ограничены и потери, которые понесет инвестор У.
