Современный стратегический анализ: 5-е издание - Грант Р.М.
ISBN 978-5-469-01303-7
Скачать (прямая ссылка):
Применение инструментов управления стоимостью благотворно сказалось на командах топ-менеджеров многих многопрофильных корпораций. Как уже отмечалось в предыдущей главе, большая часть диверсифицирующих поглощений привела к разрушению акционерного капитала: выплаты за поглощение намного превысили добавленную стоимость поглощенных компаний. И наоборот, оценка фондовой биржи менялась в лучшую сторону в ответ на действительное и даже прогнозируемое прекращение инвестирования.
Применяя методы анализа акционерной стоимости, рассмотренные в гл. 2, McKinsey and Со. предложила систематизированную схему повышения рыночной стоимости многопрофильных компаний посредством реструктурирования корпораций. Пятиугольная схема McKinsey представляет собой пятиэтапный процесс, изображенный на рис. 16.4. Вот эти пять стадий анализа:
1. Текущая рыночная стоимость компании. Отправной точкой анализа является текущая рыночная стоимость компании, которая включает стоимость акций плюс стоимость долга. (Как мы знаем из гл. 2, эта сумма равняется чистой приведенной стоимости денежного потока компании.)
2. Стоимость компании как она есть. Даже без каких-либо изменений стратегии или операций ее можно просто оценить, управляя тем, как потенциальные покупатели воспринимают компанию. За последние десять лет фирмы уделяют все больше внимания управлению ожиданиями инвесторов, увеличивая поток информации к акционерам и инвестиционным аналитикам и открывая отделы PR по работе с инвесторами.
3. Потенциальная стоимость компании с внутренними усовершенствованиями. В следующем разделе мы увидим, что у штаб-квартиры корпорации есть возможности увеличить общую стоимость компании за счет стратегических и операционных усовершенствований отдельных бизнесов, что увеличит их денежные потоки. Стратегические возможности включают в себя исследование таких возможностей роста, как инвестирование в глобальную экспансию, изменение позиционирования бизнеса относительно покупателей и конкурентов, или стратегический аутсорсинг. Операционные усовершенствования должны включать сокращение издержек и получение пользы от возможности повышения цены.
4. Потенциальная стоимость компании с внешними усовершенствованиями. Как только топ-менеджеры определили стоимость составляющих компанию бизнесов и компании в целом, они могут определить, повысят ли совокупную стоимость компании изменения в бизнес-портфеле. Главный вопрос здесь заключается в следующем — может ли отдельный бизнес, даже после стратегических и операционных усовершенствова-
ний, быть продан за цену, превышающую его потенциальную стоимость для компании.
5. Оптимальная реструктурированная стоимость компании. Это — максимальная стоимость компании, которую можно получить, изменив восприятие инвесторов с помощью внутренних усовершенствований и получив преимущество из внешних возможностей. Различие между максимальной реструктурированной стоимостью и нынешней рыночной стоимостью представляет собой потенциал прибыли, доступный для корпоративного рейдера, извлекающего преимущество из реструктурированных возможностей.
Этот тип анализа был традиционно связан с рейдерами. Однако, сталкиваясь с растущей угрозой поглощений, этот анализ все чаще проводят сами менеджеры компании старшего звена. В качестве примера этого процесса можно привести меры по реструктурированию, предпринятые крупнейшими нефтяными компаниями в 1986-1992 гг.: повышение стоимости существующих бизнесов посредством сокращения издержек и одновременное использование внешних возможностей для торговли активами и продажи бизнесов.12
Существующие пробелы в восприятии
Максимальные возможности для рейдеров
Стоимость компании ( 2 как она есть
Стратегические и операционные возможности
Потенциальная
стоимость с внутренними усовершенствованиями
Возможности
продажи/ поглощения
Оптимальная 5 J реструктурированная стоимость
Общие возможности компании
Потенциальная стоимость с внешними усовершенствованиями
УПРАВЛЕНИЕ рисунок и*
ОТДЕЛЬНЫМИ Пятиугольник
HАПРАВЛ EHИЯMИ реструктуризации McKinsey
БИЗНЕСА
Несмотря на то внимание, которое уделяется экономии за счет широкой сферы деятельности и другим типам связей между бизнесами внутри многопрофильной фирмы, некоторые самые важные возможности для создания стоимости, открывающиеся перед штаб-квартирами корпораций, по мнению Гулда, Кэмп-белла и Александра, возникают в результате «независимых факторов». Это связано со способностью родительской корпорации:
...назначать генерального директора для каждого бизнеса и влиять на развитие управления и последовательного планирования деятельности бизнесов. Таким образом можно одобрять или отклонять планы бюджета, стратегические планы
и предложения относительно капиталовложений, а также влиять на характер выполнения этих планов и предложений. Можно давать советы и руководить политикой бизнесов. Родительская компания также оказывает влияние на бизнесы с помощью намеков и давления, осуществляемых формально и неформально на собраниях линейных руководителей и при контактах с ними, а также в более неопределенной форме — с помощью корпоративной культуры."
