Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля - Берзон Н.И.
ISBN 5-7755-0057-1
Скачать (прямая ссылка):
По результатам торгов Торговая система составляет реестр сделок купли-продажи облигаций и производит расчеты по денежной позиции каждого дилера и по каждой позиции «депо». Результаты расчетов по денежным позициям дилеров передаются в Расчетную систему, которая списывает денежные средства с торговых субсчетов покупателей и зачисляет их на торговые счета продавцов. Одновременно Торговая система передает депозитарию расчеты по позициям «депо» каждого дилера, на основании чего депозитарий списывает облигации с торговых субсчетов дилеров-продавцов и зачисляет на счета дилеров-покупателей.
Укрупненная схема организации вторичных торгов по ГКО представлена на рисунке 5.4.
5.2.5. ДОХОДНОСТЬ ОПЕРАЦИЙ С ГКО
Инвесторы получают доход по ГКО за счет разницы цен погашения (номинальная стоимость облигации) и приобрете-
ния Проводя операции на рын"^ ГК^О ннвесторь' рс,зттї,*і,аісг следующие виды доходностей:
— доходность к погашению, в том числе:
— доходность первичного аукциона по цене отсечения и по средневзвешенной цене;
Дилеры-продавцы
Счета-депо продавцов
Депозитарий
T
Позиция «депо» на торговых субсчетах
12
10
Счета-депо покупателей
Заявки на продажу ГКО
Расчетные документы по позициям «депо»
Торговая система (совершение сделок)
+ 8
Заявки на покупку ГКО
Расчетные документы по денежным позициям
Корреспондентские (текущие) счета продавцов в расчетной системе
JL
Денежные средства на торговых субсчетах
12 11
Расчетная система
Корреспондентские (текущие) счета покупателей в расчетной системе
Рис. 5.4. Схема организации вторичных торгов по ГКО (1 — резервироввние дилером-продавцом ГКО на торговых субсчетах (позиция «депо»); 2 — составление заявок на продажу ГКО; 3 — ввод заявок на продажу ГКО в торговую систему; 4 — резервирование денежных средств дилером-покупвтелем на торговых субсчетах (денежная позиция); 5 — составление заявок на покупку ГКО; 6 — ввод заявок на покупку ГКО в торговую систему; 7 — составление расчетных документов по позициям «депо» по результатам совершения сделок; 8 — составление расчетных документов по денежным позициям; 9 — списание ГКО со счвтов-депо у продавцов ГКО; 10 — зачисление ГКО на счета-депо покупателей ГКО; 11 — списание денежных средств с корреспондентских (текущих) счетов покупателей ГКО; 12 — зачисление денежных средств на корреспондентские (текущие) счета продавцов ГКО)
Глава 5. Государственные ценные бумаги
167
— текущая доходность по результатам вторичных торгов по цене закрытия и по средневзвешенной цене;
— доходность покупки;
— доходность вложений;
— эффективная доходность.
Основными показателями на рынке ГКО являются показатели доходности к погашению, при расчете которых предполагается, что инвестор продержит облигацию до окончания срока ее действия и при погашении получит номинальную стоимость облигации. Общая формула расчета показателей доходности к погашению имеет следующий вид:
4-^«? «IM.
где Дп — доходность к погашению, %;
H — номинальная стоимость облигации, руб.; P — цена облигации, руб.;
t — количество дней от даты покупки до даты погашения облигации.
В зависимости от того, какое значение цены (P) берется в качестве расчетной величины, получаем различные показатели доходности. Если в качестве цены (P) берется:
— цена отсечения, то получаем доходность к погашению первичного аукциона по цене отсечения;
— средневзвешенная цена первичного аукциона, то получаем доходность к погашению первичного аукциона по средневзвешенной цене;
— цена закрытия на вторичных торгах, то поличаем текущую доходность к погашению по результатам торговой сессии по цене закрытия;
— средневзвешенная цена на вторичных торгах, то получаем текущую доходность к погашению по результатам торговой сессии по средневзвешенной цене;
— цену конкретной покупки облигаций инвестором, то получаем доходность покупки к погашению.
В связи с тем что многие инвесторы проводят краткосрочные спекулятивные операции с ГКО, они продают облигации до срока погашения, пытаясь извлечь дополнительную прибыль. В JTOM случае расчет доходности осуществляется по вышеприведенной формуле, в которой вместо показателя номинальной стоимости берется иена продажи облигации.
168
Часть I. ЦЕННЫЕ БУМАГИ
В зависимости от применяемых способов расчета различают доходность простую и эффективную. В первом случае расчет доходности ведется по простому проценту, а во втором — по сложному, с учетом реинвестирования полученного дохода.
Конкретные методы исчисления доходностей изложены в следующей главе.
5.3. ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА
5.3.1. Условия выпуска и обращения
Выпуск и обращение облигаций федерального займа с переменным купоном является логическим продолжением и углублением развития рынка государственных ценных бумаг, который на первом этапе был представлен только ГКО. Основным недостатком функционирования рынка ГКО является его краткосрочный характер. Государство же заинтересовано в долгосрочном \заимствовании денежных средств, период обращения которых измерялся бы годами. Поэтому политика финансовых органов России направлена на реструктуризацию государственного долга в сторону увеличения доли среднесрочных ценных бумаг.
